Società che affrontano il rischio valutario emergente

Le società europee hanno riscoperto che l’accesso al bacino di crescita dei paesi emergenti comporta rischi significativi a breve termine, come il rischio valutario. Dall’inizio dell’anno, le valute emergenti hanno perso tra l’8,5% (Russia) e il 18% (Sudafrica) contro l’euro. Il real brasiliano ha perso il 10%, la rupia indiana e la lira turca più del 14%. Una correzione estiva che ha lasciato il segno sui risultati del terzo trimestre.

Molteplici coperture valutarie sui paesi emergenti

Tutti i grandi gruppi internazionalizzati hanno riportato, in misura diversa, l’impatto sfavorevole sui loro bilanci consolidati dell’evoluzione dei tassi di cambio durante l’estate. Di conseguenza, “una delle grandi differenze rispetto al 2012, le aziende sono state molto più attive quest’anno in termini di copertura valutaria sui mercati emergenti”, sottolinea Eric Popelin, responsabile delle vendite FX per grandi clienti dell’Europa continentale presso HSBC Francia. Da settembre, le aziende europee “hanno messo in atto delle coperture per proteggersi fino al primo trimestre del 2014, poiché il ritiro posticipato della politica di sostegno della Fed (‘tapering’) comporta il rischio di un’ulteriore correzione delle valute emergenti nel lungo termine”, spiega Eric Popelin. Un’inversione forzata perché, come regola generale, “coprono molto poco la loro esposizione alle valute emergenti, in particolare dato il costo molto elevato, tra il 7% e il 10% all’anno.”

Opportunità d’investimento

Secondo i gruppi, il rischio valutario è uno dei rischi inevitabili quando investono nei mercati emergenti. La tendenza all’apprezzamento delle valute emergenti negli ultimi anni può aver cullato la loro vigilanza. Opportunisticamente, “alcune società hanno comunque approfittato della caduta delle valute emergenti per acquistare queste valute a tassi interessanti e iniettarle nelle loro filiali, in particolare in Brasile, Cina, Polonia o Ungheria”, nota Valérie Perez, responsabile dei cambi per la Francia alla Deutsche Bank.

La stabilità dell’euro sta rallentando le operazioni di copertura

Le aziende sono state anche prese alla sprovvista dalla caduta delle valute emergenti e dalla buona performance dell’euro contro il biglietto verde e dalla sua stabilità. “La volatilità molto bassa della coppia euro-dollaro, con la più bassa ampiezza annuale nel 2013 dalla creazione della moneta unica, ha portato a un rallentamento delle operazioni di copertura”, nota Valérie Perez. Se invece la moneta unica dovesse sfondare la barriera di 1,40 dollari, i tesorieri interverrebbero per limitare i danni e coprirsi. Una particolarità in Francia è che nell’ultimo trimestre dell’anno, le imprese fissano i “tassi di bilancio” delle principali valute per l’anno successivo, cioè il livello al quale si proteggeranno. Per il 2013, le imprese europee avevano integrato un “tasso di bilancio” di circa 1,28-1,30 dollari, sotto il livello (1,35) intorno al quale la parità ha oscillato per diversi anni”, ricorda Eric Popelin. Per il 2014, il “tasso di bilancio” dovrebbe essere più alto, nell’area di 1,32 dollari. ”

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